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　　策略摘要

　　就短线而言虽然巴西延续减产、国内减产，叠加国内配额外进口利润倒挂500 元/吨以上，从基本面角度而言糖价向下空间不大。但从宏观角度而言6 月美国CPI 超预期回升，意味着美联储接下来还将维持较快速的加息节奏，原油价格在三个月低位附近震荡，美元指数表现强势，不排除后市出现系统性风险的可能。

　　核心观点

　　市场分析

　　本周五郑糖2209 合约收盘报5762 元/吨，较上周五下跌13 元/吨。广西现货报价5860 元/吨，较上周五下调20 元/吨。期现基差98 元/吨，较上周五走强7 元/吨。

　　ICE10 月原糖合约收盘报19.16 美分/磅，较上周五上涨0.58%。以原糖10 月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6432 元/吨，泰国进口折算成本为6570 元/吨。7 月15 日巴西含水乙醇折算价为15.95 美分/磅。

　　供给方面：截止6 月底本榨季全国累计产糖956 万吨，同比下滑110 万吨。2022 年5月我国进口食糖26 万吨，同比增加8 万吨，环比减少16 万吨。本榨季截至5 月累计进口食糖346 万吨，同比减少65 万吨。2022 年1-5 月累计进口162 万吨，同比增加1 万吨。

　　消费方面：本周现货成交量一般。6 月全国单月销糖93 万吨，同比减少30.23 万吨。

　　本榨季截止6 月底累计销糖601 万吨，同比下滑82.21 万吨。

　　库存方面：截止6 月底全国工业库存为415 万吨，同比下滑61 万吨。7 月15 日白糖注册仓单数量40368 张，较上周五减少3116 张，有效预报1190 张，较上周五增加持平。

　　国际市场：巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，截至7 月1 日开榨糖厂达到253家，同比减少6 家；6 月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4187.6 万吨，同比减少7.92%；产糖248.7 万吨，同比下降14.98%；乙醇产量同比下降3.9%，至20.23 亿升。

　　糖厂使用45.46%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.61%。巴西甘蔗技术中心(CTC)以67 家糖厂作为样本的初步数据显示，6 月单月甘蔗单产为77.4 吨/公顷，同比增加1.1%，但预计4-6 月累计单产同比下降0.8%。2022/23 榨季截至7 月1 日中南部累计压榨甘蔗1.876 亿吨，同比减少11.68%，累计产糖968 万吨，同比减少21.58%，累计产乙醇90.2 亿公升，同比下降7.17%，平均制糖比例为42.54%，上榨季同期45.83%， 平均甘蔗出糖量(ATR)为每吨127.28 千克，低于去年同期的133.07 千克。；2022 年1-6 月巴西累计出口食糖972 万吨，同比下滑343 万吨，降幅26%。印度方面，截至5月底印度累计产糖3524 万吨，同比增加464 万吨，预计最终产量为3600 万吨。截止5 月底本榨季印度已签约出口合同950 万吨，上榨季累计出口720 万吨。目前泰国已全部收榨，本榨季累计产糖1013 万吨，同比增加256 万吨；截止4 月底泰国累计出口食糖405 万吨，同比增加208 万吨，增幅105.17%本周原糖反弹，因巴西压榨数据利好给原糖价格提供了支撑。巴西甘蔗行业协会(Unica)周二公布的报告显示，6 月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量合计4187 万吨，较之前一年同期减少7.9%；糖产量为248 万吨，同比减少14.98%。但另一方面，6 月美国CPI 超预期回升，这意味着美联储接下来还将维持较快速的加息节奏，原油价格在三个月低位附近震荡，美元指数表现强势，不排除后市出现系统性风险的可能。从基本面来看目前巴西生产进度同比减产，以及本榨季全球需求好转为原糖提供支撑，原糖往下空间或不大。国内方面前期原糖价格走低导致国内配额外进口成本出现较大跌幅，内外价差大幅收窄，郑糖短线承压。但随着原糖反弹后配额外进口成本再次倒挂500 元/吨以上支撑郑糖。从中期来看国内减产，以及进口利润倒挂导致进口量同比下滑，下半年供需情况逐渐好转，将会支撑糖价震荡上行，也需谨防美联储开启加息周期所带来的宏观因素利空。

　　策略

　　短线有回落可能，中期谨慎看涨

　　风险

　　美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度

（文章来源：华泰期货）

文章来源：华泰期货

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