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　　结论

　　疫情对经济的冲击在4 月份全面显现，制造业、非制造业PMI 均大幅回落。4月29 日中央政治局会议再次指明方向，努力实现全年经济发展预期目标。我们认为，宽松货币、基建投资、减税降费等促进经济发展的政策或将继续前置，后续PMI 或将迎来回升。

　　数据

　　4 月份，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为47.4%、41.9%和42.7%，低于上月2.1、6.5 和6.1 个百分点，三大指数降幅均有所扩大，表明我国经济总体景气水平继续回落。

　　要点

　　疫情冲击影响扩大，制造业产需回落、物流受阻、库存承压。4 月份制造业生产指数和新订单指数分别环比下降5.1 和6.2 个百分点，供应商配送时间指数环比降幅扩大至10.7 个百分点；产成品库存指数上升1.4 个百分点。

　　4 月份新出口订单指数41.6%，比上月降幅扩大。我们认为二季度人民币或仍存在一定的贬值压力，对出口有一定利好。 4 月份价格指数虽然有所降低，但仍处于高位。

　　非制造业延续下滑趋势，疫情冲击，服务业整体PMI 下滑，但部分行业如软件与信息服务、卫星传输服务等商务活动指数仍处于扩张区间；建筑业在基建超前发力支撑下，虽有下降但仍维持在扩张区间。

　　4 月份多部门统筹疫情防控和物流畅通保供，加大助企纾困等各项政策力度，呵护市场主体信心。4 月29 日中央政治局会议再次指明方向，努力实现全年经济发展预期目标。我们认为，宽松货币、基建投资、减税降费等促进经济发展的政策或将继续前置，后续PMI 或将迎来回升。

　　风险提示：国内货币政策不及预期、宏观经济环境不及预期、疫情再次失控、信用事件集中爆发。

（文章来源：长城证券）

文章来源：长城证券

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