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　　统计局公布3 月社会消费品零售额数据，3 月社零同比下滑3.5%，可选消费下滑明显，金银珠宝、化妆品、鞋服针纺降幅分别为17.9%、6.3%、12.7%。

　　分品类看：3 月美妆、珠宝、鞋服针纺消费降幅明显。3 月化妆品零售额345亿元，同比下滑6.3%。鞋服针纺零售额960 亿元，同比下滑12.7%。金银珠宝类零售额205 亿元，同比下滑17.9%。原因在于受疫情影响，线下渠道端疫情封控使得部分门店停止经营，销售受损，同时多地严格防疫，深圳、上海两大城市封闭式管理，物流运送以生产生活物资优先，快递消杀以及部分道路封锁，物流受阻。

　　分月份看：Q1 社零总额累计正增长，其中珠宝行业1-2 月高景气增速较高，化妆品微增，鞋服纺织略降；3 月开始全面下滑。1-3 月社零总额累计值实现同比3.3%正增长，珠宝行业1-2 月高景气，同比增速19.5%，三月下滑，Q1 整体实现7.6%正增长。化妆品1-2 月增速7%，3 月下滑6.3%，Q1 整体增速1.8%。鞋服纺织1-2 月增速4.8%，3 月下滑12.7%，Q1 整体增速下滑0.9%。

　　分渠道看：线下下滑明显，今年1-2 月全国百家重点大型零售企业商品零售额同比下降0.9%。Q1 实物商品网上零售额25257 亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为23.2%；其中吃类、穿类和用类商品分别增长13.5%、0.9%和10.6%。线上渠道方面，不同平台增长分化明显。淘宝、京东传统平台受新兴渠道影响，流量分流较大，也由于高基数，增长放缓，而抖音平台作为新兴渠道，基数较低，护肤大牌品牌延续高增长，彩妆品类增速放缓，运动品牌环比保持高增速，休闲服饰增速良好，黄金珠宝各品牌延续高增速。

　　投资建议：短期受疫情影响明显，业绩承压。中长期选择品牌力、产品力、渠道力逆势提升的公司。化妆品：看好敏感肌护肤龙头贝泰妮、多为改革顺利推进的上海家化、运营高效&多品类扩张的珀莱雅、原料开发能力强&营销激进的华熙生物。纺织服装：品牌端销售承压，但整体库存水平健康，渠道结构持续优化，运营风险可控。建议关注李宁、波司登；纺织制造板块估值低，在手订单充足，推荐伟星股份、富春染织、华利集团。珠宝：

　　全年黄金消费需求旺盛且可持续，关注开店弹性较大的潮宏基、周大生，长期看好确定性强的港股龙头周大福。

　　风险提示：疫情可能导致消费增长不达预期；流量成本增长，营销费用投放增长，利润增长不达预期的风险；小非减持风险；估值中枢下移的风险。

（文章来源：招商证券）

文章来源：招商证券

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