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　　核心结论

　　2021年欧美供需矛盾突出且不断推升通胀，除需求强劲外，疫情引发供应链冲击的影响更甚。今年以来全球供应链有所改善：1)1-2月欧美内运渐从奥密克戎疫情中修复。奥密克戎疫情下美国国内客运货运流量在12月大幅下降，随着疫情得控，2月出行数据回升，目前基本修复至本轮疫情暴发前水平。欧洲主要国家出行数据1月后回暖。2)美国港口拥堵问题改善，3月海运效率提升显著。美国海运供应链矛盾逐渐化解，主要港口拥堵显著改善，船舶在港等待时间下降，准班率提升。欧洲国家港口或仍有一定压力，各国表现不一，3月份洛杉矶港的准班率已超过鹿特丹、汉堡等欧洲主要港口。3)1月下旬至2月中旬全球主要航线海运价格相继回落。CCFI美东、美西、南美、欧洲、日韩、澳新、地中海、波红航线以及东南亚航线指数陆续在1月下旬至2月中旬迎来拐点，转为回落。

　　海外供应链虽有改善，但触发通胀回落仍需时日：1)美国批发商、零售商的库存仍修复受阻。2)运输服务价格通胀仍在走高，美国运输和仓储服务通胀分项保持高位，欧元区CPI交通服务分项通胀相对温和。

　　国内供应链现状：疫情影响下物流不畅问题加剧。1)供应商交货时间显著放缓。3月制造业和非制造业供应商配送时间指数显著回落，双双刷新2020年2月疫情暴发以来新低。2)4月公路货运降幅继续扩大。3月全国整车货运流量指数同比下降2.6%，4月降幅继续扩大。3)货物枢纽吞吐量增速明显放缓。4)市内交通拥堵缓解，侧面反映物流配送运行不畅。

　　1-2月、3月、4月(截至8日)百城拥堵指数同比分别为3.3%、-4.7%、-7.2%。

　　5)疫情对八大枢纽港口物流影响相对有限。

　　若全国疫情短期未能出现拐点，预计将下拉一季度全国GDP增速1个百分点至4.6%，且加剧CPI同比的上行风险。3月1日至4月9日，上海整车货运流量指数同比下降19.27%；全国整车货运流量指数同比下降6.51%。

　　我们认为若4月中下旬全国疫情未出现拐点，对公路货运的冲击或将进一步扩大。此外疫情还会通过供需影响整个宏观经济情况，我们根据最新掌握数据更新此前预测，预计本轮疫情将下拉一季度GDP 1个百分点至4.6%。

　　风险提示：国际局势变化超预期；国内疫情扩散超预期

（文章来源：西部证券）

文章来源：西部证券

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