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　　据悉，9月起，我国会正式将与大众生命安全、健康营养生活紧密相联的食药品纳入市场监管诚信黑白名单体系，这意味着，占据中国营养健康食品半壁江山的膳食营养补充剂(VDS)行业，将迎来生产监管制度的进一步完善。VDS及营养健康产业上承“健康中国”战略实施，中间关涉食品安全与消费升级，向下则连接着14多亿国人的健康生活，因此被市场普遍视为下一个风口与造富产业。

　　放眼国内，以金达威(002626)为首的VDS产业龙头正在快速布局。作为膳食营养补充剂全产业链集团，金达威的辅酶Q10、NMN、维生素K2等原料设计产能均位于全球前列。2015年起，金达威大刀阔斧切入VDS消费市场，收购多家海外知名品牌，快速形成了从上游原材料供应到中游膳食营养补充剂生产加工，再到下游终端产品销售的完整产业链。至此，金达威在全球资本市场上掀起了中国企业追超海外VDS巨头的大幕，其展现出来的高倍成长性，也将中国营养健康产业天花板抬升至更高处。

　　市场正在等待，中国营养健康产业规模从数千亿级向万亿级驰骋，而金达威等潜在巨头型营养健康企业，更重大的时代任务，则是在国家强监管与市场广阔前景的格局下，全力投入高新技术研发、用户交互感知，推进中国营养健康产业从“跟随者”向“引领者”蝶变。

　　6倍增长空间，中国成膳食营养补充剂核心增速市场

　　近段时间，部分海内外食品巨头在华布局营养健康食品的动作明显增多，而在营养健康产品原料生产领域积淀二十多年的金达威，在过去数年的时间内完成了外延并购的VDS品牌的整合与融合。面对更加年轻化、大众化的营养健康消费风潮，金达威正在加快转战本土、提速海外品牌的落地，投身于庞大的中国膳食营养补充剂产业。据艾媒咨询数据显示，2019年全球膳食营养补充剂(VDS)的市场规模近1670亿，尽管去年受疫情冲击，仍然增长至1743亿，快速增长的后劲颇为充足。

　　从供给端看，中国医保商会发布的《中国膳食营养补充剂行业发展报告(2020)》显示，我国是全球膳食营养补充剂最为完整的国家之一，是全球最大的原料供应者，同时也是全球最大的生产国，在世界营养健康产业链中具有举足轻重的作用。其中，我国在维生素、氨基酸、植物提取物等膳食补充剂原料的生产及出口方面具有较大的优势，金达威正是该领域的佼佼者。

　　供给端的高完整度，为中国膳食营养补充剂消费端，撑起了足够的行业冲刺空间。目前，中国在全球市场份额占比仅次于美国，但无论是人均消费还是行业渗透率，均远低于日美等国，相关分析机构据此推测认为，中国膳食营养补充剂市场仍有6倍增长空间，中国被视为核心增速市场，成为全球资本市场看好的新域。

　　行业高倍成长之下，市场呼唤中国膳食营养补充剂巨头的诞生。事实上，中企已经开启了一波与海外巨头一争高下的市场长跑赛，而跑出先声夺人气势、跑出产业加速度的则是行业跨国企业龙头金达威集团，在市场和行业的利好加持下冲劲十足。

　　擦亮科学营养健康的“金字招牌”

　　从龙头到巨头的艰巨路程，需要中国企业运用更大体量的市值与更高的市场占有率来铺就。中国市场与消费者已经就位，只等产业的“建投者们”大展身脚。

　　今年618期间，美国知名膳食营养补充剂品牌Doctors Best多特倍斯国内业绩同比增长341%，京东渠道增长超过500%：其中明星单品辅酶Q10、NMN 12000摘得多个榜单第一名。

　　值得注意的是，Doctors Best多特倍斯虽为美国传统膳食营养补充剂大牌，但2015年后已经被中国企业金达威收购，从股权结构与日常管理角度看，多特倍斯已成为具有国际品牌基因沉淀的“新国货”。而对金达威而言，正是通过外延并购多特倍斯的方式，使其正式切入膳食营养补充剂市场，并以此开启海外并购之路。此后几年，金达威相继并购、参股了Zipfizz、日本舞昆、Labrada和ProSupps等品牌，基本完成了覆盖全品类的膳食营养补充剂产品矩阵布局。

　　在外界看来，金达威以中资企业的身份收购海外品牌，最被看好的是其原料生产研发能力对品牌的哺育。原料事关产品配方的制定、功能的试验研究等方向，中国医药保健品进出口商会膳食营养补充剂专业委员会理事长张中朋曾表示，对企业来说，科研及技术投入对企业发展发挥着越来越重要的作用。

　　在巨大的消费需求和产业发展空间的背景下，越来越多的产品研发企业开始积极地与原料供应商和科研院所合作，以期从上游切入原料技术和功能研究，这一现象被业内视为营养健康产业的“重研发”下半场。相较其他同行，金达威的“下半场”早已率先完善布局。据公开资料显示，金达威在切入VDS消费品前，其辅酶Q10、NMN、维生素K2等原料设计产能均位于全球前列。在进军VDS消费品之后，旗下相关产品在金达威的加持下，产品在原料选取方面有了更为明显的迭代与升级。

　　围绕整个产业链的配方科学，金达威早在公司上市之前就已经形成了化学合成和微生物发酵两个成熟的研发团队，依托其首席科学家祝俊、李斌两位博士在生物催化领域多年的研发经验，和成功开发多项全球首创的酶催化绿色技术合成方案的经历，以先进的基因工程、酶工程和发酵工程为核心技术， 打造完整的生物催化和合成生物学平台，加速新产品研发的进度。不仅如此，金达威还与厦门大学等高等院校合作，承担了多项国家火炬计划以及福建省省级研发任务，这一重视技术的传统延续至今。据统计，目前金达威共有授权专利123件(含海外专利)，2020年研发总投入逾七千万。今年3月金达威生物技术(江苏)有限公司成立，这也说明了其持续加大研发投入的决心。

　　低估值高成长，与中国VDS产业共“破茧成蝶”

　　完整的产业链优势和研发成果的不断扩容，为金达威在资本市场上赢得了良好的业绩表现。梳理历史市值可以发现，金达威在2020年一度达到历史最高值，以230亿逼近全球第二，将其行业头部地位提升到新高度。今年一季度，金达威实现3亿净利润，这一数据是其全产业链布局开端之年2016年全年的净利润数值；近五年的净利润CAGR高达53.37%，同期净利润涨幅更是高达748.67%，近五年ROE均高于15%。

　　从现金流量表现看，金达威经营活动现金流入自2018年一跃跨入30亿关口后，近三年来保持稳步增长，经营活动产生的现金流量净额近三年来维持在8-9亿，销售商品、提供劳务收到的现金与购进商品、接受劳务付出的现金两者之间的比率也都稳定在2左右，显示出金达威主营业务突出，营销状况良好，成长性稳健，现金流量结构颇为合理。

　　基于金达威良好的成长性、盈利性，以及中国VDS市场的前瞻性，业界对其资本市场表现普遍看好。根据中国股市行业分类，金达威所处的食品饮料领域市盈率在48左右，而金达威今年以来基本位于20-30区间内，处于被市场相对低估状态。不过，随着金达威逐步完成海外收购的VDS品牌国内导入与本土落地，未来品牌力提升后毛利率具备提升空间。基于此，部分证券研究机构对金达威的资本价值给予充分肯定，认为金达威在未来一段时间内的归母净利润与股价均有明显的上升空间，将进一步抬高金达威在资本市场的价值表现。

　　在膳食营养补充全球需求持续增长大背景下，金达威拥有其原材料成本制造优势、差异化多品牌战略、多元化渠道面向终端，市场期待其成为国内领先世界一流的大健康企业。更值得关注的是，金达威旗下VDS品牌在更广层面的本土化，是发达国家的科学营养健康理念与我国数千年养生食补文化的一次重要融合，革新营养保健食品领域长期以来形成的“重营销轻产品”旧观念，扭转为重功能、重产品、重科学的新态度，将膳食营养补充剂产业破茧蝶变为具有国际独特优势和竞争力、有主导话语权的高科技支柱型新兴产业。

（文章来源：证券市场周刊）

文章来源：证券市场周刊

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